주식 앱을 열었다가 바로 닫은 적 있으신가요. 저는 최근 며칠 사이에 그 행동을 반복했습니다. 이란 관련 뉴스가 쏟아지면서 포트폴리오 숫자가 심상치 않게 움직였고, 솔직히 처음엔 "일단 팔고 보자"는 생각이 먼저 들었습니다. 그런데 잠깐, 이 공포감이 오히려 신호가 될 수 있다는 생각이 들었습니다. 경제 공부도 역사 공부처럼, 결국은 과거 데이터를 보고 먼저 움직이는 사람이 이깁니다.
전쟁 때마다 돈은 같은 방향으로 움직였다
일반적으로 전쟁이 나면 방산주를 사야 한다고 알려져 있는데, 저는 데이터를 직접 뒤져보고 나서 생각이 조금 달라졌습니다.
1991년 걸프전 당시 이라크의 쿠웨이트 침공 직후 유가는 두 달 만에 두 배 가까이 뛰었습니다. 증시도 크게 흔들렸죠. 그런데 종전 선언 이후 6개월 동안 S&P 500 지수는 약 18% 상승했습니다. S&P 500이란 미국을 대표하는 500개 대형 기업의 주가를 묶어서 보여주는 지수로, 미국 증시 전체의 건강 상태를 가늠하는 기준이 됩니다. 그런데 여기서 제가 예상 밖이었던 건, 종전 후 가장 강하게 반등한 섹터가 방산이 아니었다는 점입니다. 오히려 방산주는 종전 이후 약해졌습니다. 무기 수요 기대가 꺾이는 건 당연한 구조이죠.
2003년 이라크전도 패턴이 거의 같았습니다. 바그다드 함락 이후 나스닥은 30% 넘게 상승했고, 항공과 기술주가 시장을 이끌었습니다. 그리고 러시아-우크라이나 전쟁 이후 2년 동안 시장을 주도한 건 방산도 에너지도 아닌 빅테크였습니다. 엔비디아는 2년 연속 세 자릿수 수익률을 기록했는데, 이건 AI 인프라 확장이라는 별도의 테마가 겹쳤기 때문입니다.
역사적 패턴을 정리하면 다음과 같습니다.
- 전쟁 중: 공포 회피 자금이 방산, 에너지, 금으로 집중
- 종전 직후: 정상화 기대 자금이 항공, 소비재, 기술주로 이동
- 종전 후 2년: 구조적 성장 테마(AI, 빅테크 등)가 시장을 주도
지금 방산주를 새로 사는 건, 이미 출발한 기차의 꼬리 칸에 매달리는 것과 비슷하다고 봅니다. 다음 기차가 어디서 출발하는지를 먼저 찾아야 합니다.
이번 전쟁의 핵심 변수는 호르무즈 해협이다
이전 전쟁들과 다른 점이 하나 있다면, 바로 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)입니다. 호르무즈 해협이란 페르시아만과 오만만을 연결하는 좁은 해로로, 전 세계 원유 수송량의 20% 이상이 이 통로를 통과합니다. 현재 이 해협이 사실상 봉쇄 상태에 놓여 있고, 발이 묶인 선박이 3,200척을 넘습니다. 매일 천만 배럴 이상의 석유 공급이 끊기고 있는 셈입니다.
제 경험상 이런 공급 병목이 해소될 때의 시장 반응은 생각보다 빠르고 강합니다. 호르무즈가 열리면 단순히 유가만 떨어지는 게 아닙니다. 물가가 안정되고, 금리 인하 기대감이 다시 살아나고, 성장주 밸류에이션이 재평가를 받게 됩니다. 밸류에이션이란 기업의 현재 주가가 실제 가치 대비 얼마나 높거나 낮은지를 평가하는 개념으로, 금리가 내려가면 미래 이익의 현재 가치가 높아져 성장주에 유리하게 작용합니다.
실제로 지난주 나스닥이 3.5% 상승하고 S&P 500도 반등했습니다. 시장이 이미 종전 가능성을 가격에 반영하기 시작한 신호로 읽힙니다. 여기에 3월 미국 고용 보고서에서 신규 일자리가 17만 8천 개 증가해 예상치를 크게 웃도는 수치가 나왔습니다. 경기 침체(recession) 없이 전쟁이 끝난다면, 그 반등 폭은 훨씬 크게 다가올 수 있습니다. 경기 침체란 경제 성장률이 두 분기 연속 마이너스를 기록하는 상태를 말하는데, 이걸 피하면서 전쟁이 종결되는 시나리오가 지금으로선 가장 강한 시장 반등을 만들어낼 수 있습니다.
미국 연방준비제도(Fed)가 발표한 올해 금리 동결 가능성이 높아졌다는 점은 아쉬운 대목이긴 합니다(출처: 미국 연방준비제도). 금리 인하 기대가 소멸된 상황이라 종목 선택에서 이 변수를 반드시 고려해야 합니다.
종전 이후, 어떤 기업이 살아남고 어떤 기업이 멈추는가
솔직히 이 질문이 가장 중요하다고 생각합니다. 같은 항공주인데 어떤 건 고점을 뚫고, 어떤 건 회복조차 못 하는 상황이 반드시 옵니다. 저는 이 차이를 분석하면서 세스 고딘의 책 린치핀에서 나온 개념을 투자에 그대로 대입해봤는데, 꽤 맞아떨어진다고 느꼈습니다.
"이 기업이 없으면 산업이 멈추는가?" 이 질문 하나로 종목을 걸러내는 방식입니다. 보잉(Boeing)은 항공기 부품과 정비 생태계의 핵심 기업으로, 대체가 사실상 불가능합니다. 반면 단순 저가 항공사는 경쟁사가 많아 대체 가능성이 높습니다. 실제로 전쟁 이후 주가 회복 탄력성을 비교해 보면 보잉이 저가 항공사들보다 뚜렷하게 빠른 회복세를 보이고 있습니다.
빅테크로 넘어오면 이야기가 더 명확해집니다. 엔비디아는 쿠다(CUDA) 생태계를 통해 전 세계 400만 명 이상의 AI 개발자를 묶어두고 있습니다. 쿠다란 엔비디아 GPU를 기반으로 AI 연산을 수행하는 개발 플랫폼으로, 한번 이 생태계 안으로 들어온 개발자는 다른 플랫폼으로 이동하기가 구조적으로 어렵습니다. 현재 주가는 고점 대비 상당히 눌려 있지만, 매 분기 매출은 신기록을 경신 중입니다. 주가와 실적이 반대로 움직이는 이 구간이 저는 개인적으로 분할 매수를 고민하게 만드는 지점입니다.
팔란티어(Palantir)도 마찬가지입니다. 정부 기관과 군이 쓰는 데이터 분석 플랫폼 고담(Gotham)은 한번 도입하면 교체가 사실상 불가능한 구조입니다. 2025년 연간 매출이 전년 대비 56% 성장했고, 미국 상업 매출만 보면 137% 폭증했습니다(출처: Palantir Technologies 투자자 공시). 트럼프 정부가 2027년 국방 예산으로 1.5조 달러를 편성했는데, 그 핵심이 데이터 AI와 전장 의사 결정 시스템이라는 점에서 팔란티어의 수혜 가능성이 높다고 봅니다.
종전 후 수혜가 기대되는 섹터를 정리하면 다음과 같습니다.
- 항공·여행·크루즈: 연료비가 원가의 30~40%를 차지해 유가 하락 시 실적이 바로 개선되는 구조. ETF로는 JETS가 있음
- 빅테크(엔비디아, 팔란티어 등): 대체 불가능한 생태계 보유. 주가 하락 중에도 실적은 성장 중
- 재건·인프라: 이란의 에너지 플랜트, 통신, 건설 재건 시장 규모가 약 3,500억 달러로 추정. 중장기 ETF로는 IGF가 있음
아직 전쟁이 완전히 종결된 게 아닙니다. 그래서 저는 지금 시점에서 한 번에 크게 들어가기보다는 분할 매수 방식으로 접근하는 게 맞다고 생각합니다. 전쟁은 반드시 끝납니다. 그 이후를 미리 준비하는 사람이 결국 수익을 가져갑니다.
역사는 반복됩니다. 공포 속에서 팔아버린 사람과 저점에서 분할로 담은 사람의 결과가 어떻게 달랐는지, 역대 전쟁 이후의 차트가 이미 보여주고 있습니다. 대체 불가능한 생태계를 가진 기업, 팬덤과 네트워크가 단단한 기업은 흔들려도 저점이 깊지 않고 회복이 빠릅니다. 지금 내 포트폴리오에 그런 기업이 들어 있는지 한 번 점검해 보시길 권합니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.